上阳网获利了结！三季度公募基金“含银量”降至五年低位

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21世纪经济报道记者叶麦穗 2025年公募基金三季报发布完毕，主动权益基金的调仓动向备受瞩目。

作为国内资本市场的重要参与者，主动权益基金在大类资产配置、行业布局、组合管理等方面的变化，在一定程度上反映出资金偏好。三季度由于银行板块获利丰厚，基金大幅减仓了该板块，基金的“含银量”已经降至五年低位。

目前市场的共识在于，由于此前红利板块获利丰厚，基金已经从此前的红利板块切换弹性更足的科技板块，不过由于业绩扎实，仍继续看好银行的配置价值。

权益仓位大幅提高

2025年三季度，市场在政策持续发力与产业趋势逐渐明晰的双重驱动下，风险偏好显著回升。主动权益基金果断加仓，股票资产市值环比大增6176.11亿元，占净值比提升1.44个百分点至87.41%；其中，A股“吸金”势头较猛，主动权益基金持有A股的仓位环比增长1.48%。

与此同时上阳网，低利率大背景下，主动权益基金持有债券与现金的比例分别下降0.63%和0.55%，显示出主动权益基金经理们正在将更多弹药投向权益资产，积极把握结构性机会。

根据中金公司的研究报告显示，截至今年三季度末，主动权益基金的配置十分积极，A股方面，三季度基金对TMT板块整体进行增配，电力设备及新能源与有色金属行业增持幅度同样居前，减持则主要集中于消费、金融地产与制造板块；港股方面，受益于创新药行情延续的医疗保健业再度获得明显增持，减持主要集中于电讯业和金融业。

整体来看，三季度主动权益基金的市值与成长风格偏好呈现同步抬升，价值风格则呈现明显回落，盈利风格相对持平；持股集中度呈现明显提升，或意味着市场观点更趋一致。

重仓榜单也发生了更迭，A股方面，基金重仓持股市值居前的股票中，除贵州茅台外均获得不同程度环比增持，但多数来源于其股票自身亮眼涨幅，仅工业富联即使剔除出涨幅，依然呈现明显增配趋势；港股方面，持股市值居前的股票中，阿里巴巴-W与中芯国际获得明显增配。

富国创新科技混合基金经理罗擎表示，目前仍然看好AI的中长期前景，行业在持续积极演进，包括近期OPENAI和芯片的行业巨头的深度资本绑定、Sora2的惊艳表现等，但也必须注意到，三季度的大涨之后，很多相关公司的股价已经对基本面有了较为充分的反映，投资性价比较前期有所下滑。因此基金经理将在持续关注算力产业链的基础上，积极关注半导体、AI应用、新能源电子、核聚变等行业，努力挖掘新的行业和企业经营拐点，寻找新的投资机会。

机构获利减持银行保险

三季度，机构减持比较凶狠的板块是金融，其中银行首当其冲。银河证券的研究报告显示，主动型基金对银行低配比例扩大，重仓比例降至近五年低位：三季度银行板块低配比例为8.38%，环比扩大0.53个百分点。

细分板块来看，城商行由超配转为低配0.36%，其他银行低配比例均有扩大，其中，国有行扩大3.52个百分点至9.96%。主动型基金对银行持仓总市值为300.98亿元，环比-52.63%；持仓占比为1.81%，环比下降3.03个百分点，为2020年以来仓位最低、降幅最大水平；仓位在申万一级行业中排名第14，环比下降7位。国有行、股份行、城商行、农商行仓位分别为0.23%、0.59%、0.81%、0.18%，环比均下降，其中城商行降幅最大（-1.45个百分点）。7月以来，银行集中分红期基本结束，叠加市场风格切换，资金风险偏好提升，更多流向电子、通信等科技成长板块。

2025年三季度，主动型基金重仓持股总市值排名前5的银行分别为招商银行、宁波银行、成都银行、杭州银行、江苏银行，重仓基金持仓占比分别为0.43%、0.22%、0.18%、0.15%、0.12%，环比均出现下降；其中宁波银行、成都银行排名上升。仅瑞丰银行、西安银行、无锡银行获微幅加仓；招商银行、江苏银行、杭州银行被减仓幅度较大，仓位分别降低0.67个百分点、0.42个百分点、0.3个百分点。

北上资金也流出银行板块：三季度，北上资金流入银行总市值1736亿元，环比-31.66%；持仓占比6.73%，环比-4.39个百分点，在申万一级行业中排名第4，环比下降2位。国有行、股份行、城商行、农商行持仓占比分别为1.57%、3.43%、1.5%、0.22%，环比均下降。前五大重仓股分别为招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行、平安银行，持仓占比合计3.38%。仅宁波银行、民生银行、成都银行获净买入，规模分别为8.45、1.72、1.69亿元；农业银行、招商银行、工商银行净流出较多，规模分别为107.85、100.38、67.13亿元。

银河证券分析师张一纬表示，三季度市场风格切换，资金整体流出银行板块。近期关税不确定性催生防御性配置需求，红利价值再受青睐。十五五规划出台推动银行业转型，关注变革进展及基本面修复机会。结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。

除了银行之外，保险也出现减持。东吴证券数据显示：截至三季度末，保险板块持仓为0.78%，较二季度末下降0.32个百分点。公司方面，从持股数量上看，平安、国寿有所增持，分别增持501万股、320万股，其他公司则减持，人保、太保减持较多，分别减持5906万股、2391万股；从持仓比例上看，除国寿外均较Q2有所下降，太保、平安、人保和新华分别下降0.13个百分点、0.11个百分点、0.05个百分点和0.04个百分点，国寿则基本持平。

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